​IPO现场检查通关率仅15%

IPO现场检查通关率仅15%

作 者丨杨坪

编 辑丨巫燕玲

图 源丨图虫

3 月 11 日，十四届全国人民代表大会二次会议圆满完成各项议程，在北京人民大会堂闭幕。

其间，在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，现场检查和现场督导的覆盖面还非常有限，下一步要成倍地大幅地提高覆盖面，对发现的违法违规线索进一步加大查处力度，坚持申报就要担责，以此倒逼发行人进一步提高申报质量，也倒逼中介机构提高执业和服务水平，做到勤勉尽责。

易董数据显示，截至 3 月 11 日，A 股排队在审企业合计 635 家，其中创业板、科创板、沪深主板和北交所分别为 217 家、96 家、207 家和 115 家。剔除已过会、提交注册企业，最新排队未上会公司合计 407 家。

而这 407 家企业中，将会有较以往更高比例的企业被抽中，迎接监管层的现场检查。

值得注意的是，2025 年至今，监管层已经进行 13 轮现场检查，合计 99 家企业被抽中。其中近六成企业在监管高压下终止 IPO 进程，截至目前，" 中签 " 企业中，只有 15 家成功上市，通关率 15.2%。

近六成 " 中签者 " 终止审查

3 月 4 日，拟申报在创业板上市的中鼎恒盛气体设备（芜湖）股份有限公司撤回 IPO 申报材料，成为 2024 年 A 股首例因现场检查导致 IPO 告败的企业。

2025 年 5 月，中鼎恒盛的 IPO 申报被受理。同年 7 月，在中证协举行的 2025 年第三批首发企业信息披露质量抽查抽签中，中鼎恒盛被抽中现场检查。但直到今日，公司仍未回复第一轮问询，而是选择 " 一撤了之 "。

截至目前，2025 年以来被抽中现场检查的企业中，已有 57 家终止审查，占比高达 57.58%，绝大多数为企业主动撤单。

作为 IPO 全链条监管的重要手段及书面审核问询的有效补充，近年来，现场检查对督促发行人提高信息披露质量，引导保荐人、证券服务机构提高执业质量发挥了积极作用。

在被现场检查后，不少企业 " 知难而退 "。

2025 年、2025 年、2025 年和 2024 年，监管层进行了五轮、四轮、三轮和一轮现场检查，分别有 46 家、34 家、17 家、2 家企业 " 中签 "。截至最新日期，2025 年— 2025 年的 " 中签 " 企业中分别有 33 家（30 家撤回，2 家被否，1 家终止注册）、20 家（撤回）、4 家（撤回）企业终止审查。

整体来看，撤回比例高的年份主要集中在 2025 年和 2025 年，撤否率高达 71.74%、58.82%，2025 年开始，被抽中现场检查的企业撤回数量、撤回比例明显降低。2024 年被抽中的 2 家企业，一家已问询，一家因财报更新中止。

这与近年来监管层多番表态严打" 一查就撤 "现象有关。

2025 年 11 月，证监会对《首发企业现场检查规定（征求意见稿）》进行了修订，涉及三方面内容。

一是强化 " 申报即担责 "。对检查后申请撤回、检查中多次出现同类问题、拒绝和阻碍检查等行为实施更为严格的制度约束。二是规范检查操作。进一步明确检查前统筹、检查中推进以及检查后处理的具体程序及要求，统一检查标准，提高检查规范性。三是对检查规定中部分适用于核准制的表述进行调整。

今年 2 月 9 日，证监会还通报了思尔芯（被抽中 2025 年第五批现场检查后撤回）在申请科创板首发上市过程中，存在欺诈发行违法行为，对其作出行政处罚。其中，思尔芯被处以 400 万元罚款，时任高管被处以 100 万元— 300 万元不等的罚款。

" 严监管之下，‘申报即担责’形成威慑，大大打击了相关工作没准备充分就盲目申报的企业。" 华南一名资深投行人士受访表示。

2 月 23 日，证监会首席风险官、发行司司长严伯进在新闻发布会上进一步表态。他表示，证监会系统坚持以投资者为本，从严审核拟上市企业，对违法违规、侵害投资者利益的行为严惩不贷，用监管的威慑力让企业不敢 " 带病闯关 "，从源头上提升上市公司质量。

" 在发行上市监管工作中，我们正在持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行。我们也将大幅提高拟上市企业现场检查比例，以上市公司质量的提升回应投资者的关切。" 严伯进称。

发行上市制度与时俱进

除了 " 严把入口 "" 压实责任 " 等之外，吴清还强调，发行上市、并购重组、股权激励等制度也要与时俱进，进一步适应新质生产力发展的需要和特点，进行必要的调整完善，增强制度的包容性、适应性，让真正有潜力的企业在资本市场的支持下成长壮大，不断改善上市公司结构，从而让投资者能够更好分享经济高质量发展的成果。

这意味着，当前发行上市制度或将迎来进一步调整完善。

此前，21 世纪经济报道记者曾在《年内 58 单 IPO 终止 北交所撤单率飙升》一文中提到，2024 年以来，注册制下 IPO 终止数量较上年同比增长明显。春节以来，IPO 审核节奏似也有放缓——沪深北交易所的上市委会议公告均停留在 1 月底，春节假期后的三周时间里，暂无一家在审企业上会。

针对监管层提出的 " 适应新质生产力发展的需要和特点 " 这一要求，前资深投行人士王骥跃认为，主要是考虑上市企业定位问题，" 新质生产力的企业，有传统企业升级改造的，也有新设立的创新企业，不同企业发展阶段不同，风险不同，规则上应该要调整以适应其要求 "。

王骥跃指出，发行上市的核心问题，主要是什么样的公司适合上市，资本市场应该支持什么公司上市，达到了法定条件是否就可以上市了，以及监管部门是否有能力、有条件去判断公司的未来，" 至于发行定价问题、发行节奏问题、造假上市等，都是技术问题，不难解决 "。

南开大学金融发展研究院院长田利辉也指出，发行上市制度需要进一步明确审核标准，明晰对不同行业、不同企业特点的针对性考虑，鼓励具有创新性和成长潜力的高质量企业上市；需要进一步提升信息披露的真实性和完整性，更好地保护投资者的权益。适应新质生产力发展需要在审核标准和信披监管领域予以调整。

SFC

本期编辑 刘雪莹 实习生 廖家怡

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